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方正证券CPIPPI双升

2019/08/16 来源:云浮信息港

导读

方正证券:CPI PPI双升 2016-11-09 类别: 机构: 研究员:[摘要]事件:10月CPI同比增2.1%,预期2.1%

方正证券:CPI PPI双升 2016-11-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:10月CPI同比增2.1%,预期2.1%,前值1.9%;中国10月CPI环比-0.1%,前值0.7%。中国10月PPI同比1.2%,预期0.8%,前值0.1%。中国10月PPI环比0.7%,前值0.5%。

点评:

核心观点:CPI上升但可能见阶段性高点,预计近期将在2%附近盘整。PPI涨幅扩大,供给收缩和需求改善有望继续推升工业品价格。政策基调转向抑泡沫防风险,房地产销量等经济先行指标回落,物价、生产、库存等滞后和一致指标仍然坚挺,经济在2016Q4-2017Q1步入轻型滞涨。我们维持货币政策中性、经济轻型滞胀、A股震荡修复、债市调整、房地产小周期结束、人民币继续修正高估判断。

点评:

1)核心观点:CPI上升但可能见阶段性高点,预计近期将在2%附近盘整。PPI涨幅扩大,供给收缩和需求改善有望继续推升工业品价格。政策基调转向抑泡沫防风险,房地产销量等经济先行指标回落,物价、生产、库存等滞后和一致指标仍然坚挺,经济在2016Q4-2017Q1步入轻型滞涨。我们维持货币政策中性、经济轻型滞胀、A股震荡修复、债市调整、房地产小周期结束、人民币继续修正高估判断。

2)低基数、PPI传导、房价传导、天气转冷推升菜价等共同推动CPI回升。10月翘尾因素贡献0.49个百分点,比上月高0.29个百分点。PPI对CPI的传导部分开始显现,10月国内部分能源产品价格回升,居民用煤、液化石油气、柴油、汽油价格环比分别上涨3.7%、0.9%、0.9%和0.8%。受前期房价大涨影响,10月居住类价格环比上涨0.2%,同比上涨1.8%。天气转冷,鲜菜价格同比上涨13.0%,涨幅比上月扩大5.5个百分点。

3)供给端去产能去库存、需求端房地产基建滞后效应等共同推动PPI涨幅扩大。10月煤炭开采和洗选业价格、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨5.4%、13.1%、3.7%和3.6%,涨幅比上月分别扩大11.3、3.0、2.5和3.6个百分点,石油和天然气开采业价格同比由降转升,上涨2.0%。据测算,上述五大主要行业合计影响PPI同比上涨约1.4个百分点,是带动PPI同比上涨的主要因素。其中,煤炭开采和洗选业价格涨幅较大,环比上涨9.8%,比上月扩大4.4个百分点,影响PPI环比上涨约0.2个百分点。受限产措施影响,水泥价格上升。

4)房地产销量等经济先行指标回落,物价、生产、库存等滞后和一致指标仍然坚挺,经济在2016Q4-2017Q1步入轻型滞涨。11月PMI指数超预期回升至51.2,但房地产销量延续回落,地产调控对经济的影响主要体现在2017年初,我们判断经济中期呈缓慢探底的L型走势,短期叠加小W型波动,这一轮经济小周期回升基本结束。

但是,考虑到年底食品价格季节性回升、房价和PPI的传导效应等,CPI可能达到阶段性高点但可能在2%附近盘整一段时间。

5)政策基调转向抑泡沫防风险。央行三季度报告对经济企稳的信心有所增强,认为物价短期略有上行压力。货币政策目标“在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。

更多借助公开市场操作和中期借贷工具而非降准提供流动性。货币政策将继续以短补长、维持中性,上有顶下有底,在调结构和防风险之间寻求平衡。我们维持货币政策中性、经济轻型滞胀、A股震荡修复、债市调整、房地产小周期结束、人民币继续修正高估判断。

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